2022-03-28国盛证券有限责任公司王琪,刘思蒙,马越对西藏矿业(000762)进行研究并发布了研究报告《双业务量价齐升，锂盐快速放量业绩进入爆发期》，本报告对西藏矿业给出买入评级，当前股价为41.12元。
西藏矿业(000762)
事件： 2022 年 3 月 26 日，公司披露 2021 年度业绩快报&2022 年一季度业绩预告，预计 2021 年全年实现营业收入 6.44 亿元，同增 68.2%，实现利润总额 1.99 亿元，同增 456.25%，归母净利 1.40 亿元，同增 388.9%；加权 ROE6.72%，增加 9.1pct。预计 2022Q1 实现营业收入 3-4.5 亿元，同增 120.39%-230.58，实现利润总额 2.2-3.3 亿元，同增 788.17%-1232.26%，归母净利 1-1.5 亿元，同增 398.08%-647.12%。
两大主营板块量价齐升，公司业绩表现亮眼。
1）量：全年产量超业绩指引，预计 2021 年全年收得锂精矿 9016 吨（指引 7000 吨），同比增长 96.00%；铬铁矿预计全年产量 14.1 万吨（指引13 万吨），同比增长 111.65%。
2）价：锂盐铬铁矿全年价格稳步上行，南非铬矿罢工导致海外铬矿发运量大幅下降，2021 全年铬铁矿价格稳步上行，天津港(600717)42%块矿 2021 年由年初 40 元/吨度上涨 45%至 58 元/吨度，截止目前已达 63 元/吨度。全球电动化进程加速，而国内外矿石和盐湖产能集中且现货供应有限，供需结构持续偏紧，碳酸锂 2021 年由年初 5.38 万元/吨涨 424.6%至 28.2 万元/吨，目前已涨至 51.7 万元/吨。公司两大主营业务扩产持续推进下有望带来规模效应，公司盈利能力有望得到提升。
央企强强联合保障扎布耶盐湖开发顺利实施，2022 公司优质基本面有望逐步夯实。2022 年是西藏矿业扎布耶盐湖建设的重要年份，4 月扎布耶二期项目即将开工，宝武+国家电投两大央企强强联合对项目顺利实施提供充分保障；公司在扎布耶二期 1.2 万吨碳酸锂项目确立纳滤+蒸发碳酸锂+副产氯化钾工艺流程下，进一步开拓研究吸附+膜法氢氧化锂工艺流程，并开启100 吨氢氧化锂中试技改项目，中试成功后，后续考虑氢氧化锂建设产能规模 1 万吨以上,环亚集团首页，2025 年规划达 3 万吨锂盐产能。
能源转型目标势不可挡，国内锂资源保供至关重要。2021 年我国锂资源进口依赖度高达 57%，智利、玻利维亚、墨西哥等多个国家将锂资源和石油一样列为国家战略资源，澳洲矿产投资面临严格资质审查，各国对锂资源的开发控制愈发严苛，国内盐湖资源开发迫在眉睫。公司坐拥国内优质盐湖资源，背靠央企具备强大资源整合能力，未来产能扩张潜力可期。
投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司 2021-2023 年归母净利润为 1.40、7.19、10.23 亿元，对应PE 分别为 152.8、29.8、20.9。公司在手资源具备进一步开发潜力，维持公司“买入”评级。
风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险；铬铁矿价格波动风险
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为63.16。证券之星估值分析工具显示，西藏矿业（000762）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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